中关村：聚焦医药 买入评级

[摘要]

剥离亏损资产。

子公司中关村建设2013年实现营业收入25.4亿元，但受竞争激烈、资金短缺等因素影响，一直处于亏损状态，2013年扣非净利润-2.63亿元， 严重拖累了上市公司业绩。为集中资源，聚焦“科技地产+医药”的发展方向，公司将所持中关村建设90%股权出售给中建云霄。

华素制药，军事资产的华丽转身。

华素制药的前身为军科院毒物药物研究所附属实验药厂，2007年公司更名为华素制药。依托军科院不断向市场推出新药，目前有国家一类新药2个，二类新药5个。公司产品集中在处方药中的心血管类、神经系统类和OTC类。

产品特色明显，转型成果可期。

与其他跨行业转型的公司不同，公司经营华素制药多年，具备丰富的医药行业经营经验，在部分细分市场已经获得了较好的市场地位。公司拥有比索洛尔、华素 片、托烷司琼等知名品种，具备贝尼地平、飞赛乐等潜力产品，未来业绩空间值得期待。而公司自身产品线相对单薄，外延并购将成为更优选择。

盈利预测：

不考虑并购影响，我们预计公司2014-2016年，净利润分别为5261/7206/10924万元，EPS分别为：0.09/0.11/0.16元，对应市盈率为：123/90/59倍。鉴于公司处于业务转型期，未来成长空间值得期待，给予买入评级。