8月7日消息，据互联网金融行业人士透露，中关村互联网金融行业协会将于2013年8月9日成立。首批发起成立协会的会员单位共33家，包括京东商城、当当网等电商平台以及拉卡拉等第三方支付企业。A股上市公司中，用友软件(600588,股吧)、数码视讯(300079,股吧)、中关村(000931,股吧)子公司在列。
| 用友软件 | 11.48 | -3.77% |  |
 |
 |
| 数码视讯 | 26.50 | -0.75% | |
|
|
用友软件：用友买点已现 推荐评级
类别：公司研究机构：长江证券(000783,股吧)研究员：马先文
事件描述：用友软件目前估值处于历史低位，伴随着行业需求逐步回暖，公司转型成效逐渐显现，公司已进入较好买点。
事件评论：行业逐步回暖，用友高、中、低端产品全面步入复苏期。用友实现增长的途径有两条：一是下游需求回暖，行业出现快速增长；二是公司自身市场份额的进一步提升。其中，行业增长取决于宏观经济状况以及实体企业的盈利情况，根据经验数据，企业IT投入情况会滞后宏观经济3~9个月；而公司市场份额的提升则取决于公司相对竞争对手的竞争优势是否进一步增强。行业方面，2013年1-4月份，我国规模以上工业企业利润总额累计增速为11.4%，相比2012年有较为明显的提升。企业盈利水平一定程度的恢复，将提升企业IT支出的意愿和支付能力，从而将带动ERP行业逐步回暖。随着行业逐步回暖，用友高、中、低端产品开始全面步入复苏期，预计上半年公司合同可实现5%-10%增长。市场份额方面，根据CCID的统计数据，2012年用友管理软件、ERP、财务软件市场份额分别为23.8%、31.7%、28.4%，分别较2011年提升0.3、1.0、0.5个百分点，主要是因为金蝶国际由于转型失败，导致其市场份额被用友和SAP瓜分。用友已经连续11年市场份额持续提升，因此，我们认为，未来用友市场份额继续提升是大概率事件。
转型成效二季度将有所体现，利润率开始提升。2013年初，用友开始走“瘦身”转型之路，目标是实现U8产品的全分销，对NC产品则实行分签模式，公司自身则更专注于产品和支持服务。长远来看，这一“瘦身”战略将大幅提升公司的核心竞争力以及盈利能力；短期来看，转型最直接的效应即是减员调岗，降低人力成本。预计2013年人员数量将减少1000-1500人，人员优化基本在二季度完成，届时，费用增速将会得到良好控制，利润率有望显著提升。经测算，若2013年公司能延续2012年的严格费用管控，其收入增速达到10%则可完全覆盖费用，并体现出较大的利润弹性。
公司估值具备较强的安全边际，维持“推荐”评级：预计公司2013-2015年的EPS分别为0.51元、0.66元、0.85元，当前股价对应PE分别为22、17、13倍，目前估值处于历史低位，具备较强的安全边际，维持“推荐”评级。
数码视讯：新起点 买入评级
类别：公司研究 机构：齐鲁证券研究员：杨红 陈运红
投资要点：
事件：数码视讯控股98%的子公司北京完美星空传媒有限公司与北京金色池塘影视文化有限公司联合出品的电视剧《今夜天使降临》，将于2013年7月31日在浙江卫视、深圳卫视、陕西卫视黄金档首播。
点评：
立足于精品剧战略，公司首部黄档电视剧《今夜天使降临》在三大卫视成功开播，单集价格在250万左右，毛利在50%以上。该剧采用与金色池塘联合投资的模式，公司投资比例为41.7%，预计为公司带来不低于15%的投资收益。
2013年下半年公司进入影视业务尝试的收获期。电视剧方面，公司2012年参投的其余3部电视剧《女人三十朱冬花》、《猎天狼》、《天仙配后传》都已取得发行许可证，下半年将在各大卫视黄金档播出。电影方面，公司与中影等机构联合出品的电影《无问西东》（比例10%）和《朝内81号》（比例20%多）等作品将下半年上映。其中，由章子怡、黄晓明主演的青春剧情片《无问西东》票房有望超预期。
未来公司将在影视领域继续突破，逐步从参投向自投的方式演进。目前公司自投的电视剧《蝶之恋》已经开拍，并将于2014年形成收入。基于稳定的渠道资源、强大的资源整合能力和充足的财务资源（15亿现金储备）优势，未来公司借助于资本杠杆整合影视行业是大概率事件。
投资建议：公司当前收盘价27.18元，对应2013~2015年EPS分别为26.31倍、17.61倍、12.86倍，考虑到公司现金储备15亿元，目前公司实际估值水平仅为22倍PE/13年，较可比公司平均估值水平低估至少50%以上。我们预计13年至15年公司净利复合增速40%左右，其中影视业务2013年将为公司带来1000-2000万利润，给予公司14年25倍PE，对应目标价38.59元，现价买入。
业绩预测收入预测：我们预计公司2013年至2015年的收入分别为7.14亿、10.75亿和14.63亿，同比分别增长36.05%、50.59%和36.11%。
条件接收系统：我们预计2013～2015年销售收入为3.13亿、3.43亿和3.77亿，同比分别增长16.4%、9.78%和9.77%，毛利率预计稳定在84%左右；前端设备：我们预计2013～2015年销售收入为2.60亿、3.38亿和4.06亿，同比分别增长20%、30%和20%，毛利率预计略有下降；超光网：我们保守预计2013～2015年销售收入为0.63亿、2.83亿元和5.26亿元，毛利率预计随着规模效应呈现逐步稳定在45%；移动支付及金融IC卡业务有望在2013年~2015年分别实现3000万、4500万和6075万元，14年、15年的同比增速分别为50%、30%，毛利率预计稳定在40%左右。
其他业务主要包括影视传媒和增值服务产品如在线支付、电视商务、PUSHVOD、VOD系统、电视广告系统、电视游戏、数据广播等。影视传媒业务在2013年迎来业务收获期，预计2013年贡献利润1000-2000万。
净利润预测：我们预计公司2013年至2015年的归属母公司的净利润分别为3.47亿、5.19亿和7.10亿，同比分别增长29.64%、49.46%和36.96%；对应EPS分别为1.03元、1.54元、2.11元。
投资建议：
公司长远战略规划：深耕广电领域，实现制造与服务的深度融合。依靠内生深化广电领域，实现从前端业务、CA、超光网、OTT终端及平台等云管端一体化完整解决方案提供商，并且相继成为各个细分领域的第一，有力验证公司市场开拓力与技术优势的完美结合。
通过外部并购，在信息服务领域逐步发力：另一方面通过外延式扩张进入影视制作,游戏,互动电视增值服务等领域。财务资源充足：重点投入影视传媒的扩张与广电领域投融资创新业务。
看好数码视讯在影视业务的战略布局。2013年影视制作将从参投方式向控投方式转移，同时寻找并购机会，借助资本杠杆实现快速整合空间很大；其二，筹划广电行业投融资创新业务：如广电网络(600831,股吧)和爱立信等在西安建设无线城市、齐齐哈尔和同洲在机顶盒销售领域的合作，数码视讯和甘肃及安徽进行网络领域的合资等。
公司2013年7月30日收盘价27.18元，对应2013~2015年EPS分别为26.31倍、17.61倍、12.86倍，考虑到公司现金储备15亿元，目前公司实际估值水平仅为22倍PE/13年，较可比公司平均估值水平低估至少50%以上。我们预计13年至15年公司净利复合增速40%左右，我们给予公司合理估值区间为14年25倍PE，对应目标价38.59元，现价买入。
共有条评论
